作為老百姓的“養命錢”，基本養老保險基金的投資收益率正在穩步提升。

　　9月14日，全國社會保障基金理事會(以下簡稱社保基金會)發布的《基本養老保險基金受托運營年度報告(2020年度)》(以下簡稱《報告》)顯示，2020年基本養老保險基金權益投資收益額1135.77億元，較2019年的663.86億元，多掙了471.91億元。

　　同時，2020年養老基金的投資收益率達到10.95%，不僅跑贏了同期通貨膨脹率(2020年CPI為2.5%)，高于國債收益率(2020年12月末10年期國債收益率為3.14%)，也超過養老基金受托運營以來的年均投資收益率(6.89%)，創2017年以來的新高。

　　社保基金會，這個養老基金入市投資的重要操盤手，是如何讓養老基金做到一邊確保按時足額發放，一邊保值增值的呢？

五年大賺近2000億元

　　上世紀90年代起，中國逐步建立多層次的養老保險體系。隨著養老保險覆蓋面的擴大，各地養老基金完成當期養老保險待遇支付之后，剩下的余額不斷膨脹，到2020年末，全國養老基金參保人數高達9.98億人，累積結余達到5.8萬億元。

　　過去很長一段時間里，在現收現付模式下，養老金的統籌層次比較底，累積結余大多由市縣政府管理。盡管這有利于提高地方政府征繳養老基金的積極性，但大量結余或是存在銀行，或是購買國債，平均年化收益率不到3%，跑不贏通貨膨脹，出現大量貶值。

　　與此同時，隨著人口老齡化的加劇，不少省份出現養老基金收不抵支的情況。為了填補缺口，財政補貼的壓力也相應加大。

　　為避免資產縮水，實現養老基金的保值增值，減緩未來養老金的支出壓力，2015年8月，國務院正式出臺《基本養老保險基金投資管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》)，實行養老金入市的改革。

　　《管理辦法》明確，養老基金實行中央集中運營、市場化投資運作，由省級政府將各地可投資的養老基金歸集到省級社會保障專戶，統一委托給國務院授權的養老基金管理機構進行投資運營。此后，社保基金會開始成為養老基金入市的操盤手。

　　《報告》顯示，養老基金自2016年12月受托運營以來，累計投資收益額1986.46億元，年均投資收益率6.89%。分年度看，2016年至2020年的投資收益額分別為0.36億元、87.83億元、98.64億元、663.86億元、1135.77億元。

　　從投資收益率看，2020年養老基金的表現也不俗。2017年、2018年、2019年養老基金的投資收益率分別為5.23%、2.56%、9.03%，而2020年10.95%的收益率更是遠高于前三年。

　　養老基金投資收益率的穩步提升，與社保基金會的投資運營能力密切相關。

　　《報告》指出，面對疫情沖擊，(社保基金會)保持戰略定力，充分發揮長期資金在境內證券市場中的“穩定器”作用；完善固定收益產品布局，強化銀行存款信用風險管理；爭取相關部門支持，推動養老基金以直接股權投資方式開展投資，服務國家戰略，參與重大項目直接投資等。

　　在投資股市方面，據證券時報報道，截至今年二季度末，基本養老保險基金二季度末持有131股，合計持股市值230.81億元。其中，人福醫藥、分眾傳媒持倉市值超10億元，正泰電器等持股市值超5億元。

收益率略低于社保基金

　　不過，與作為應對人口老齡化的儲備基金——社保基金相比，養老基金的投資收益率仍然存在差距。社保基金會今年8月發布的報告顯示，2020年社保基金的投資收益率為15.84%，高于養老基金10.95%的收益率。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長、中國養老金融50人論壇核心成員董登新向時代周報 表示，養老基金來源于老百姓的繳費，要保證當期發放，對投資安全性和流動性的要求更高。因此養老基金以債券投資為主，盡管現在逐漸加大權益類投資(譬如股票、股票基金、混合基金等)的比重，但總體上沒有社保基金權益類投資的比例高。而社保基金是儲備基金，可以有更長的投資期限，風險容忍度相對高一些。

　　“基本上呈現這樣一個規律：股市走高的時候，社保基金的收益率就更高一些，反之，股市走低的時候，養老基金的收益率會更高。”董登新說道。

　　官方數據驗證了上述分析。時代周報 梳理發現，2020年國內三大指數齊創年內新高，全年上證指數上漲13.87%，深圳成指漲38.73%，創業板指數大漲64.96%。在此背景下，社保基金和養老基金均取得了不錯的收益收益率。

　　然而，在2018年股市單邊下跌的行情下，社保基金出現了罕見的負收益，收益率為-2.28%，但養老基金卻取得了2.56%的正收益。

未來入市規模有望擴大

　　社保基金會發布的數據顯示，截至2021年6月末，全國31個省(自治區、直轄市)都與社保基金會簽署了《基本養老保險基金委托投資合同》，簽約規模1.25萬億元，到賬金額1.09萬億元。

　　未來，養老基金的投資規模有望繼續擴大。人社部6月發布的《人力資源和社會保障事業發展“十四五”規劃》顯示，“十四五”時期，要繼續擴大基本養老保險基金投資規模，每年城鄉居民基本養老保險基金新增結余80%以上用于委托投資，促進基金保值增值。

　　7月22日，人社部新聞發言人盧愛紅在新聞發布會上表示，下一步將扎實做好社保基金投資和風險防控工作，繼續推動擴大養老保險基金投資運營規模。

　　董登新認為，目前各個省份養老基金的收支平衡情況存在差異，尤其是去年受疫情影響，降低社保費的政策加大了一些地方養老金收支壓力，這種情況下，各地用于養老基金委托投資的增量資金不會很樂觀。

　　“養老基金全國統籌之后，各省基金結余必須一步到位地劃歸中央，這有利于養老基金投資規模的繼續擴大，可以更好地發揮養老金投資管理的規模效應。”董登新說道。

　　蘇寧金融研究院特約研究員何南野曾對時代周報 表示，未來養老基金的委托投資規模進一步增大，是彌補養老金缺口的必然要求，只有不斷提高委托投資的規模，提升收益率，才能有效應對養老金的缺口問題。