一、通貨膨脹壓力的成因及其影響

　　羅馬尼亞目前所面臨的通貨膨脹壓力主要由需求拉動所致，宏觀經(jīng)濟(jì)中，總需求超過總供給推動物價上漲。此外，一些外生變量也起了推波助瀾的作用。

　�。ㄒ唬�2004年下半年，羅馬尼亞工資價格上漲，加上政府降低了所得稅稅率，對于利潤稅及個人所得稅均按16%的標(biāo)準(zhǔn)計提，使得企業(yè)和個人的可支配收入增加，提高了購買力，進(jìn)而刺激了總需求增加。

　�。ǘ�）僑匯收入的增加客觀上提高了本國的居民收入和購買力，對總需求的增加也起了一定的刺激作用。據(jù)估計，目前有約200多萬羅馬尼亞人在國外工作，每年僑匯收入大概在20億歐元左右。

　�。ㄈ�）隨著羅馬尼亞結(jié)束加入歐盟的談判，人們對羅的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場前景的感覺普遍樂觀，投資信心增強(qiáng)，外資不斷涌入，投資活動進(jìn)一步拉動對能源和原材料的需求。

　�。ㄋ模┦苜Y本利差影響，對外借貸成本偏低，外國貸款源源流入，銀行系統(tǒng)的流動性增強(qiáng)，加之羅馬尼亞的許多領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)歐元化，外幣供求平衡的變化客觀上也助長了通貨膨脹壓力。

　�。ㄎ澹﹪�際原油價格飚升及今年夏季遭受的嚴(yán)重水災(zāi)客觀上也加大了通貨膨脹的壓力。一方面，水災(zāi)導(dǎo)致農(nóng)業(yè)減產(chǎn)，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲；另一方面，災(zāi)后重建工作也對總需求形成作用力。

　　在總需求增加的同時，羅馬尼亞的經(jīng)濟(jì)卻只實(shí)現(xiàn)了低速增長，國內(nèi)產(chǎn)出與總需求的缺口擴(kuò)大。為滿足日益高漲的總需求，唯一的途徑便是增加進(jìn)口。在出口萎縮、進(jìn)口增加的情況下必然導(dǎo)致經(jīng)常項目赤字。2005年上半年，羅馬尼亞的經(jīng)常項目赤字達(dá)到27.05億歐元，較去年同期擴(kuò)大了60%。根據(jù)國家銀行的估計，要控制住目前的赤字至少需要2個百分點(diǎn)的預(yù)算盈余，而政府現(xiàn)在顯然并沒有足夠的能力。

　　在生產(chǎn)能力沒有提高的情況下，總需求本身不可能帶來國內(nèi)生產(chǎn)總值的可持續(xù)增長。應(yīng)該說，羅馬尼亞目前的經(jīng)濟(jì)能力不足以維系過度高漲的總需求。正如羅馬尼亞國家銀行行長所比喻的那樣，“經(jīng)濟(jì)就像一部發(fā)動機(jī)，如果指望這部發(fā)動機(jī)工作至極限，那只能是一路顛簸，相反，我們應(yīng)該考慮換一部更具效率的發(fā)動機(jī)”。

　　二、通貨膨脹治理政策透視

　　由于貨幣總量與通貨膨脹之間的相關(guān)性不強(qiáng)，通過貨幣手段治理通貨膨脹將是一項非常復(fù)雜的任務(wù)，但貨幣政策的優(yōu)勢在于其透明性和靈活性，而且治理成本相對較低。

　　羅馬尼亞確定的2005年通貨膨脹控制目標(biāo)為7%，但允許在其上下一個百分點(diǎn)范圍內(nèi)浮動。國家銀行實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的具體機(jī)制是通過綜合運(yùn)用貨幣手段控制消費(fèi)和資本流入。據(jù)國家銀行分析，目前的總需求已經(jīng)過高，雖然大部分的過剩需求通過進(jìn)口得到了彌補(bǔ)，并沒有引起價格顯著上揚(yáng)，但進(jìn)口增加實(shí)際上加劇了經(jīng)常項目逆差。另一方面，資本流入刺激了總需求進(jìn)一步旺盛，2005年6月，羅馬尼亞的非政府信貸較去年同期增長了39.9%，其中外幣貸款增長達(dá)到了43.2%。因外商直接投資而流入的資本從長期來講對產(chǎn)能提高和經(jīng)濟(jì)增長是有益處的，但國外貸款及短期資本流入則不利于維護(hù)金融穩(wěn)定和平抑物價，對此，國家銀行明確表示要做出限制。

　�。ㄒ唬﹪�(yán)格借貸條件

　　2005年8月27日，新的個人貸款規(guī)范正式生效。按照新規(guī)范，如系用于購買貨物的消費(fèi)者信貸，申請人必須提供與貸款額等值的個人物品作為抵押，或自行支付不低于貨物價值25%的首付款；如貸款非屬消費(fèi)目的，則申請人應(yīng)提供與貸款額等值的個人物品作為抵押，也可以采用個人擔(dān)保的方式或由保險公司承擔(dān)償還風(fēng)險的方式；如系用于投資的貸款，貸款額度不得超過投資項目造價的75%，其余部分由投資商自籌解決；以資產(chǎn)收購為目的的貸款，申請人必須提供擔(dān)保證明，且擔(dān)保額不得低于貸款額的133%。另外，個人貸款的月還本付息額不得超過該個人或其家庭凈收入的40%。

　�。ǘ�）限制銀行信貸規(guī)模

　　從對商業(yè)銀行的管理角度看，國家銀行可能采取的信貸控制措施主要有調(diào)整利率和提高銀行準(zhǔn)備金等。8月9日開始，羅馬尼亞將政策利率（指商業(yè)銀行給付的儲蓄利率上限）和對沖利率（國家銀行在貨幣市場吸納資金所給付的利率）統(tǒng)一為8.5%，不再實(shí)行差別利率，這同時也順應(yīng)了羅馬尼亞開放資本帳戶的大形勢。另外，國家銀行還決定對商業(yè)銀行的所有外匯負(fù)債均實(shí)行30%的準(zhǔn)備金制度，不論負(fù)債期限長短，同時將銀行2年期以下的本幣負(fù)債準(zhǔn)備金比例由18%降為16%。

　　除采取上述調(diào)控措施外，國家銀行還對銀行的外幣貸款規(guī)定進(jìn)行了直接限制，并規(guī)定商業(yè)銀行或借貸機(jī)構(gòu)的外幣貸款規(guī)模不得超過其自有資金的2.5倍。該項政策出臺后，商業(yè)銀行擴(kuò)大外幣貸款規(guī)模的唯一途徑便是增加股本金。國家銀行最近的評估顯示，實(shí)行2.5倍的規(guī)模限制后，僅羅馬尼亞商業(yè)銀行一家可發(fā)放外幣貸款，且貸款額度已經(jīng)很低，因此，國家銀行有意向?qū)?.5倍放大至3倍。

　　（三）透明決策、擇機(jī)操作

　　關(guān)于上述通貨膨脹治理措施的決策和執(zhí)行問題，羅馬尼亞國家銀行行長強(qiáng)調(diào)，國家銀行的決策將貫徹透明的原則，最近公布的通貨膨脹報告已經(jīng)顯示了這一點(diǎn)，但在操作這些具體措施時將遵循保密的原則。如果國家銀行將采取的行動提前公布于眾，將會引起外匯市場和貨幣市場的震蕩，進(jìn)而影響國家銀行的調(diào)控效果。國家銀行最近幾個月對外匯市場和貨幣市場的干預(yù)均是在這樣的狀態(tài)下進(jìn)行的。

　　三、通貨膨脹治理政策評析

　�。ㄒ唬┲卫硗ㄘ浥蛎浭潜３纸�(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和加入歐盟的需要

　　羅馬尼亞政府已于今年3月簽署了加入歐盟的議定書，并確定2007年1月1日為正式加入歐盟的日期。如果說做好入盟準(zhǔn)備目前是政府的中心工作，那么加入歐元區(qū)將是其下一個努力方向。根據(jù)馬斯特里特條約的規(guī)定，申請加入歐元區(qū)的國家應(yīng)在預(yù)算赤字、公共債務(wù)、長期利率和通貨膨脹等四方面滿足相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。從目前的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，羅馬尼亞在預(yù)算赤字和公共債務(wù)兩方面已經(jīng)達(dá)到歐盟標(biāo)準(zhǔn)。但在長期利率和通貨膨脹方面，如按歐盟標(biāo)準(zhǔn)測算，目前的指標(biāo)應(yīng)分別控制在5.2%和2.4%，而羅馬尼亞截止7月份的長期利率和通貨膨脹率分別為14.2%和9.9%。由此可見，通貨膨脹治理不僅對保證羅馬尼亞經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長、維護(hù)金融穩(wěn)定來說至關(guān)重要，而且還直接影響其加入歐元區(qū)的進(jìn)程。羅馬尼亞國家銀行計劃用7年的時間，也就是在2012年左右實(shí)現(xiàn)加入歐元區(qū)的目標(biāo)。應(yīng)該說，將貨幣政策鎖定通貨膨脹目標(biāo)也是基于這樣一種考慮。

　�。ǘ�）運(yùn)用貨幣政策治理通貨膨脹的優(yōu)勢條件

　　國家銀行運(yùn)用貨幣政策治理通貨膨脹具有一系列的優(yōu)勢條件：

　　1. 按照加入歐盟的承諾，羅馬尼亞于2004年6月公布了《羅馬尼亞國家銀行法案》，根據(jù)該法案，國家銀行作為具有法人資格的中央銀行，是獨(dú)立行使貨幣職能的公共機(jī)構(gòu)，不受政府的行政干預(yù)，在制訂和執(zhí)行貨幣政策方面有充分的自主權(quán)；

　　2. 羅馬尼亞近年來經(jīng)濟(jì)保持了穩(wěn)健增長的態(tài)勢，金融形勢相對穩(wěn)定，為有效推行貨幣政策創(chuàng)造了良好條件；

　　3. 由于政策得當(dāng)，羅馬尼亞過去幾年的通貨膨脹率逐年下降，并于2004年降至1位數(shù)，為9.3%。在這個過程中，國家銀行不僅積累了有益的經(jīng)驗，而且可信度也得到了提高，公眾對貨幣政策的預(yù)期也不斷改善。

　　(三)治理通貨膨脹過程中所面臨的挑戰(zhàn)

　　運(yùn)用貨幣政策治理通貨膨脹不可避免地也會存在許多困難，這主要體現(xiàn)在以下兩個方面：

　　一是適應(yīng)加入歐盟的需要，羅馬尼亞已經(jīng)開始逐步開放資本帳戶，并最終要實(shí)現(xiàn)資本的自由流動。這意味著國家對資本市場的直接干預(yù)能力將會下降，同時對國家銀行的監(jiān)控能力及調(diào)控能力提出了更高的要求。而從目前的情況盾，國家銀行在這方面還面臨著很大的挑戰(zhàn)，就連行長本人都承認(rèn)，國家銀行對很多短期流入的資本來源并不清楚。

　　二是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快的情況下，一般會引起通貨膨脹壓力和本幣升值壓力，而羅馬尼亞目前所面臨的情況恰好相反，因此，有專家評論說羅馬尼亞的經(jīng)濟(jì)患上了“荷蘭病”。這種評論可能有些言過其辭，但通貨膨脹與匯率升值之間確實(shí)存在一種矛盾關(guān)系，匯率升值有助于遏制通貨膨脹，不過同時也會降低本國產(chǎn)品的國際競爭力，因此，兩者之間往往有一個政策取舍問題。既然國家銀行已經(jīng)鎖定了通貨膨脹目標(biāo)，那么本幣目前這種升值壓力短期內(nèi)有可能會持續(xù)下去。不過，國家銀行行長認(rèn)為，羅馬尼亞的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度并不支持本幣升值，因此，從長期來講，本幣的升值壓力將會有所緩解。